人民币加入SDR对债市有什么影响?

人民币加入SDR对债市又有什么影响呢?

人民币加入SDR及其配套的金融自由化政策对债券市场的长期影响深远,从中长期看,人民币加入SDR并为满足“自由使用”标准而进行的一系列改革将为债券市场带来市场参与主体和配置资金,促进中国债券市场的开放和成熟。

(1)套息利差中期仍在,持续吸引境外资金

加入SDR后,中国汇率市场化改革也将继续迈进,市场预期因素对即期汇率的影响作用增强,远期预期影响相对减弱。我们认为,在即期汇率越来越能反映市场预期的情况下,未来汇率掉期成本将会降低,中国债券与国际债券之间的套息利差在中期内仍会存在,将继续吸引境外资金流入。

(2)国内债券收益率将在长期内下行

加入SDR后,中国政府势必推动资本账户的进一步自由化,外资进入的障碍将逐渐消除。虽然自2014年下半年以来的息差缩窄、预期汇率贬值导致国内债券对外资吸引力下降,但中国债券市场相对较高的收益率仍保持一定的吸引力,外资入场将在长期内推动国内债券收益率下行,最终消除套息利差溢价。

(3)增加利率敏感性主体,形成有效的利率期限结构

加入SDR后,中国将继续深化利率市场化改革,提升债券市场开放度。国外企业的加入会增强整个市场的利率敏感性,而“熊猫债”发行限制的逐步放开将增加债券供应,丰富债券品种,完善定价机制。我们认为,加入SDR后,利率传导机制有望逐步完善,央行将更倾向于通过价格型调控工具影响市场收益率曲线来实现政策目标,期限价差在债券定价机制中的作用将得到强化。

(4)评级体系国际化,信用债潜在价格波动增大

目前境外官方机构出于外汇储备安全性的考虑,在境内债券市场较偏好国债和政金债。加入SDR后,境内债券市场的评级体系将逐步与国际接轨,境外信用评级机构对国内企业的了解也将加深。境内外信用评级体系的互联互通将改变如今中国企业信用评级在国内外看法分歧甚至背道而驰的情况,同一家企业在境内外市场上的信用评级将会收敛趋同。我们认为,境内外信用评级差异极大的部分公司信用债的价格可能出现较大波动。


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